Lạm phát là kẻ phản diện không chịu rời khỏi sân khấu. Theo dõi biến động giá cả là một phần quan trọng trong phân tích kinh tế đối với những người tham gia thị trường và các nhà hoạch định chính sách. Tuy nhiên, việc đo lường chính xác chi phí sinh hoạt trên toàn bộ một quốc gia không phải là một bài toán số học đơn giản. Nó đòi hỏi phải lựa chọn một phương pháp luận. Ở Hoa Kỳ, sự lựa chọn này xoay quanh câu chuyện về hai chữ viết tắt: Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) và chỉ số giá Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE).
Đối với người quan sát thông thường, chúng có vẻ giống như những cặp song sinh giống hệt nhau, cả hai đều được thiết kế để đo lường tốc độ mất sức mua của tiền tệ. Nhưng đối với Cục Dự trữ Liên bang, chúng là những công cụ riêng biệt với tính cách hoàn toàn khác nhau. Hiểu được sự khác biệt về cấu trúc giữa hai chỉ số này là điều cần thiết đối với bất kỳ ai cố gắng diễn giải chính sách của ngân hàng trung ương.
Các báo cáo lạm phát được những người tham gia thị trường theo dõi chặt chẽ. Hiểu được phương pháp luận đằng sau các thước đo này có thể cung cấp thêm bối cảnh khi phân tích cách các ngân hàng trung ương phản ứng với dữ liệu lạm phátLựa chọn phổ biến so với Lựa chọn chuyên nghiệp
Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) là ngôi sao của lịch kinh tế. Được sản xuất bởi Cục Thống kê Lao động (BLS), nó thường xuyên được báo cáo trên các phương tiện truyền thông chính thống, quy định các khoản điều chỉnh chi phí sinh hoạt cho An sinh Xã hội và thường gây ra phản ứng tức thời nhất trên thị trường chứng khoán và trái phiếu.
Chỉ số Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), được công bố bởi Cục Phân tích Kinh tế (BEA), là đối tác trầm lặng, chăm chỉ hơn. Nó hiếm khi xuất hiện trên trang nhất của một tờ báo chính thống. Tuy nhiên, kể từ năm 2000, Cục Dự trữ Liên bang đã tuyên bố rõ ràng rằng chỉ số PCE là thước đo lạm phát ưa thích của họ. Khi Fed thảo luận về mục tiêu lạm phát 2%, họ đang nói về PCE, không phải CPI.
Tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại nhấn mạnh nhiều hơn vào chỉ số PCE so với CPI được báo cáo rộng rãi hơn? Câu trả lời nằm ở cách thức cấu trúc của các chỉ số này.
Phạm vi: Ai đang chi tiêu tiền?
Sự khác biệt lớn đầu tiên giữa hai chỉ số là phạm vi của chúng. Về cơ bản, chúng đang đo lường các giỏ hàng hóa và dịch vụ khác nhau.
CPI là một thước đo tương đối hẹp. Nó đo lường các chi phí tự trả của người tiêu dùng thành thị. Nếu người tiêu dùng rút thẻ tín dụng để thanh toán cho một lần khám bác sĩ, chi phí đó sẽ được ghi nhận trong CPI.
Chỉ số PCE có cái nhìn rộng hơn. Nó đo lường tất cả hàng hóa và dịch vụ được tiêu dùng bởi tất cả các hộ gia đình, bao gồm cả những hộ gia đình ở nông thôn, cũng như các tổ chức phi lợi nhuận phục vụ hộ gia đình.
Một trong những khác biệt chính nằm trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe. CPI chỉ tính các hóa đơn y tế mà người tiêu dùng tự thanh toán, chẳng hạn như phí đồng chi trả hoặc khấu trừ. Tuy nhiên, PCE bao gồm các dịch vụ chăm sóc sức khỏe được thanh toán thay cho người tiêu dùng. Điều này có nghĩa là phí bảo hiểm y tế do người sử dụng lao động tài trợ, cũng như các khoản thanh toán Medicare và Medicaid, được tính vào phép tính PCE nhưng loại trừ khỏi CPI.
Vì chăm sóc sức khỏe chiếm một phần lớn trong nền kinh tế Hoa Kỳ, PCE có trọng số lớn hơn nhiều so với CPI. Do đó, biến động về tỷ lệ hoàn trả của Medicare hoặc phí bảo hiểm thương mại có thể có tác động lớn hơn đến dữ liệu PCE, trong khi có tác động hạn chế hơn đến CPI.
Công thức: Hiệu ứng thay thế
Sự khác biệt thứ hai, và có lẽ là tinh vi nhất, nằm ở các công thức toán học được sử dụng để tổng hợp dữ liệu. Đây là nơi chỉ số PCE thường được mô tả là một thước đo linh hoạt hơn
CPI thường dựa trên công thức trọng số cố định (Laspeyres). Điều này có nghĩa là giỏ hàng hóa được sử dụng để tính toán chỉ số tương đối tĩnh và chỉ được cập nhật định kỳ.
Chỉ số PCE sử dụng công thức chuỗi (Fisher Ideal) tính đến sự thay thế của người tiêu dùng trong thời gian thực.
Đây là một sự khác biệt quan trọng. Trong thế giới thực, nếu giá thịt bò tăng vọt, người tiêu dùng không tiếp tục mua cùng một lượng thịt bò. Họ thay thế nó bằng một lựa chọn thay thế rẻ hơn, như thịt gà. Công thức PCE tự động điều chỉnh cho sự thay đổi hành vi này, nhận ra rằng người tiêu dùng đã thay đổi chi tiêu của họ để giảm thiểu sự gia tăng giá cả. Công thức CPI chậm hơn trong việc nhận ra sự thay thế này, giả định rằng người tiêu dùng vẫn kiên quyết mua thịt bò đắt tiền.
Vì PCE tính đến hiệu ứng thay thế này, nó thường báo cáo tỷ lệ lạm phát thấp hơn một chút so với CPI. Fed ưa thích cách tiếp cận năng động này vì nó được coi là cung cấp một phản ánh rộng hơn về hành vi của người tiêu dùng.
Trọng số: Dữ liệu khảo sát so với Biên lai kinh doanh
Ngay cả khi hai chỉ số đo lường cùng một danh mục, chúng thường gán cho nó một mức độ quan trọng khác nhau. Điều này được gọi là "hiệu ứng trọng số".
CPI xác định trọng số của nó chủ yếu thông qua Khảo sát Chi tiêu Tiêu dùng, một cuộc khảo sát chi tiết hộ gia đình nơi các cá nhân báo cáo thói quen chi tiêu của họ. Ngược lại, PCE dựa vào trọng số của nó trên dữ liệu kinh doanh toàn diện có nguồn gốc từ Kế toán Thu nhập và Sản phẩm Quốc gia.
Điều này tạo ra sự chênh lệch đáng chú ý. Ví dụ nổi tiếng nhất là nhà ở (chỗ ở). Bởi vì CPI tập trung mạnh vào chi phí tự trả của người tiêu dùng thành thị, chi phí chỗ ở chiếm khoảng một phần ba toàn bộ giỏ hàng CPI. Trong chỉ số PCE, chỗ ở mang trọng số thấp hơn đáng kể vì PCE bao gồm nhiều chi phí gián tiếp khác, như chăm sóc sức khỏe do người sử dụng lao động chi trả đã đề cập.
Điều này có nghĩa là nếu giá thuê tăng đáng kể, CPI có thể tăng rõ rệt hơn. PCE cũng có thể tăng, mặc dù tác động có thể ít rõ rệt hơn do cấu trúc trọng số rộng hơn của nó. Việc tập trung vào một thước đo duy nhất như CPI có thể cung cấp một góc nhìn khác về lạm phát so với cái nhìn rộng hơn được phản ánh trong PCE.
Dữ liệu cốt lõi so với Dữ liệu tổng thể
Cả CPI và PCE đều được báo cáo dưới hai định dạng: "Tổng thể" và "Cốt lõi".
Số liệu Tổng thể bao gồm mọi mặt hàng trong giỏ hàng. Số liệu Cốt lõi loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng. Lý do là thực phẩm và năng lượng có biến động khét tiếng và thường bị chi phối bởi các cú sốc bên ngoài—hạn hán phá hoại mùa màng hoặc căng thẳng địa chính trị làm gián đoạn nguồn cung dầu—thay vì lạm phát kinh tế cơ cấu.
Cục Dự trữ Liên bang đặc biệt chú ý đến PCE Cốt lõi. Nó thường được coi là một chỉ báo chính về xu hướng lạm phát cơ bản. Khi quyết định có điều chỉnh lãi suất hay không, PCE Cốt lõi là một trong những chỉ báo được xem xét khi đánh giá xu hướng lạm phát và các quyết định chính sách tiềm năng.
Kết luận: Hiểu về Nhiệm vụ Kép
Đối với người tham gia thị trường, hiểu sự khác biệt giữa CPI và PCE không chỉ là một bài tập học thuật. Nó có thể cung cấp bối cảnh hữu ích khi diễn giải phản ứng của thị trường
CPI thường được công bố sớm hơn trong tháng so với PCE. Do tính dễ thấy và thời điểm ra mắt sớm, CPI thường gắn liền với sự biến động thị trường ngắn hạn sau khi công bố. Một số liệu CPI nóng hơn dự kiến có thể khiến thị trường chứng khoán giảm điểm khi những người tham gia thị trường điều chỉnh kỳ vọng về các phản ứng chính sách tiềm năng.
Tuy nhiên, các quyết định của ngân hàng trung ương thường dựa trên một loạt các điểm dữ liệu thay vì một chỉ báo duy nhất. Họ có thể chờ dữ liệu PCE để xác nhận hoặc bác bỏ câu chuyện. Nếu CPI nóng nhưng PCE nguội (có thể do hiệu ứng thay thế hoặc trọng số ngành khác nhau), Fed có thể chọn duy trì lập trường chính sách hiện tại.
Mối quan hệ thị trường là năng động và có thể thay đổi theo thời gian, và một mối tương quan mạnh mẽ giữa các chỉ số này trong một chu kỳ kinh tế có thể khác biệt trong một chu kỳ khác. Bằng cách nhận ra rằng Cục Dự trữ Liên bang ưu tiên PCE rộng hơn, năng động hơn so với CPI hẹp hơn, tĩnh hơn, người ta có thể phát triển sự hiểu biết tinh tế hơn về chính sách tiền tệ. Mặc dù CPI thường nhận được sự chú ý lớn hơn của giới truyền thông, PCE đóng một vai trò trung tâm trong cách lạm phát được đánh giá trong các cuộc thảo luận chính sách.
Nhắc nhở cuối cùng. Rủi ro không bao giờ ngủ: Giao dịch liên quan đến rủi ro và có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị.