“Siêu chu kỳ” là một trong những từ được hồi sinh bất cứ khi nào thị trường trở nên kịch tính và các nhà đầu tư bắt đầu nói chuyện như trong các bộ phim tài liệu. Nó gợi lên điều gì đó lớn lao, chậm chạp và hơi đáng sợ, giống như một sông băng, ngoại trừ sông băng này được tạo thành từ đồng, dầu, lúa mì và sự lo lắng tập thể của các nền kinh tế công nghiệp.
Đối với năm 2026, lý do để tập trung trở lại vào tài sản thực không dựa trên một tiêu đề duy nhất, một cuộc chiến duy nhất hay một câu chuyện hấp dẫn duy nhất. Nó được xây dựng dựa trên hiệu ứng chồng chất: nhiều yếu tố thúc đẩy nhu cầu xuất hiện cùng lúc, trong khi nguồn cung vẫn chậm chạp một cách cố hữu, phức tạp về mặt chính trị và không phù hợp với các mốc thời gian nhanh chóng.
Sự kết hợp đó khiến mọi người thì thầm từ S-word (siêu chu kỳ) một lần nữa, một cách cẩn thận, giống như cách bạn có thể nói “cải tạo” trước mặt ai đó đã từng làm.
Đây không phải là một dự đoán và cũng không phải là lời kêu gọi hành động. Đây là lời giải thích tại sao cuộc trò chuyện về triển vọng hàng hóa năm 2026 có khả năng vẫn sôi nổi, và tại sao tài sản thực có thể vẫn là một nhân vật định kỳ trong cốt truyện vĩ mô toàn cầu thay vì chỉ xuất hiện trong một tập phim.
Tại sao “siêu chu kỳ” cứ quay trở lại
Chu kỳ siêu hàng hóa, nói một cách đơn giản, là một giai đoạn dài trong đó nhu cầu về cơ bản vượt quá nguồn cung, hỗ trợ mức giá cao đối với một rổ nguyên liệu thô rộng lớn. Nó không phải là “dầu tăng giá trong tháng này”. Nó là “thế giới đang tự tái thiết, và nó cần nhiều thứ hơn là chuỗi cung ứng có thể cung cấp một cách lịch sự.”
Lý do thuật ngữ này cứ quay trở lại là vì hàng hóa là lớp vật lý của nền kinh tế. Phần mềm có thể mở rộng với tốc độ ánh sáng, còn một mỏ khai thác thì không.
Một trung tâm dữ liệu mới có thể được công bố trong một quý, nhưng việc nâng cấp lưới điện để cung cấp năng lượng cho nó là một cuộc tranh luận kéo dài nhiều năm với các cơ quan quản lý, chủ đất và các định luật vật lý. Việc triển khai năng lượng tái tạo có thể tăng tốc nhanh chóng, nhưng các nút thắt trong kết nối lưới điện và các hạn chế về cơ sở hạ tầng có thể làm chậm tốc độ mà công suất đó trở thành năng lượng sử dụng được trong nền kinh tế thực.
Vì vậy, khi nhiều chủ đề “tái thiết lớn” chồng chéo lên nhau, quá trình chuyển đổi năng lượng, điện khí hóa, cơ sở hạ tầng AI, tái vũ trang quốc phòng, tái định vị chuỗi cung ứng, hàng hóa bắt đầu hoạt động ít giống một công cụ giao dịch hơn và giống một đồng hồ đo áp lực cấu trúc hơn.
Tập hợp nhu cầu năm 2026 (một cách nói lịch sự cho “mọi người muốn mọi thứ”)
Lý do thuyết phục nhất khiến tài sản thực liên tục xuất hiện trở lại là nhu cầu vào năm 2026 ngày càng có vẻ đa lớp. Nó không phải là một dòng chảy duy nhất. Nó là một châu thổ sông.
Điện khí hóa không chỉ là xe điện: đó là mọi thứ
Xu hướng toàn cầu hướng tới điện khí hóa tiếp tục mở rộng ra ngoài ô tô. Nó chạm đến công nghiệp, sưởi ấm, giao thông vận tải và ngày càng nhiều đến thế giới kỹ thuật số, vốn thường có vẻ không trọng lượng trong khi tiêu thụ năng lượng thực tế.
Phân tích theo xu hướng về năng lượng tái tạo liên tục nhấn mạnh đà tăng trưởng liên tục của năng lượng tái tạo, đồng thời cũng nhấn mạnh các hạn chế, quy trình cấp phép, kết nối lưới điện, xây dựng đường truyền tải, những yếu tố định hình tốc độ chuyển đổi thực sự có thể cung cấp điện đáng tin cậy.
Điều đó quan trọng vì các hạn chế không loại bỏ nhu cầu: chúng thường định tuyến lại nó. Nếu năng lượng tái tạo không thể được tích hợp đủ nhanh do giới hạn lưới điện, hệ thống có thể dựa nhiều hơn vào các nguồn thay thế để duy trì sự ổn định. Điều đó có thể giữ cho nhu cầu đối với nhiều yếu tố năng lượng (và các vật liệu đằng sau chúng) kiên cường hơn so với các câu chuyện chuyển đổi đơn giản hóa.
AI là kỹ thuật số, nhưng nhu cầu của nó là công nghiệp
Sự bùng nổ của AI có dấu chân vật lý: trung tâm dữ liệu, sản xuất điện, làm mát, hệ thống dự phòng và chuỗi cung ứng cung cấp cho việc xây dựng đó.
Ngay cả khi câu chuyện thị trường chuyển từ “AI là phép thuật” sang “AI cần ROI”, cơ sở hạ tầng đã hoạt động không đảo ngược ngay lập tức: nó được tối ưu hóa, làm chậm lại, định giá lại hoặc chuyển hướng. Điểm vĩ mô vẫn còn đó: nhu cầu về điện và phần cứng kết nối câu chuyện AI trực tiếp với các chủ đề đầu tư năng lượng, kim loại công nghiệp và lưới điện.
Khả năng phục hồi và tái định vị tạo ra “phí bảo hiểm dự phòng”
Sau những năm gần đây nhắc nhở mọi người rằng “đúng lúc” thì tuyệt vời cho đến khi không còn nữa, chiến lược chuỗi cung ứng ngày càng nhấn mạnh sự đa dạng hóa, khả năng phục hồi và số hóa. Khả năng phục hồi, trong thực tế, thường có nghĩa là nhân đôi, nhiều hàng tồn kho hơn, nhiều kho lưu trữ hơn, nhiều nguồn cung thay thế hơn, nhiều năng lực sản xuất trong nước hơn.
Việc nhân đôi đòi hỏi nhiều hàng hóa. Nó đòi hỏi vật liệu xây dựng, đầu vào công nghiệp và năng lượng. Nó có thể kém hiệu quả về kinh tế trong ngắn hạn, nhưng nó có thể hấp dẫn về mặt chiến lược, đó là một cách khác để nói: mọi người sẵn sàng trả tiền cho nó ngay cả khi bảng tính phàn nàn.
Địa chính trị làm tăng nhu cầu theo cách kém lãng mạn nhất có thể
Sự phân mảnh địa chính trị không chỉ là rủi ro tiêu đề: nó là một giả định lập kế hoạch cho nhiều doanh nghiệp và nó định hình việc phân bổ vốn. Các triển vọng định hướng chiến lược cho năm 2026 thường nhấn mạnh cách các lực lượng địa chính trị có thể định hình lại các quyết định kinh doanh, ưu tiên đầu tư và luồng xuyên biên giới.
Về mặt hàng hóa, ma sát địa chính trị có thể làm tăng giá trị của nguồn cung “an toàn”, khuyến khích tích trữ và đẩy nhanh đầu tư vào sản xuất trong nước, ngay cả khi sản xuất đó đắt đỏ hơn.
Không có điều nào trong số này đảm bảo giá cao hơn. Nhưng nó giúp giải thích tại sao nhu cầu đối với tài sản thực có thể vẫn còn phù hợp về mặt cấu trúc ngay cả khi các bộ phận của nền kinh tế chậm lại.
Phía cung năm 2026 (nơi câu chuyện trở nên chậm chạp một cách đau đớn)
Nếu lý do nhu cầu là một dàn hợp xướng, thì lý do nguồn cung là một người duy nhất kiệt sức giơ một tấm biển “Xin hãy kiên nhẫn”.
Nguồn cung hàng hóa bị hạn chế không chỉ bởi địa chất, mà còn bởi:
- Thời gian cấp phép: Các mỏ, đường ống và các dự án cơ sở hạ tầng lớn di chuyển theo tốc độ của quy định và sự đồng thuận của cộng đồng.
- Chu kỳ vốn: Các giai đoạn đầu tư thiếu hụt có xu hướng xuất hiện sau này dưới dạng thiếu hụt, vì các dự án cung cấp có thời gian thực hiện dài.
- Rủi ro tập trung: Nhiều vật liệu quan trọng có chuỗi cung ứng tập trung về mặt địa lý, khiến chúng dễ bị gián đoạn hơn.
- Sự mong manh trong hoạt động: Thiếu lao động, tắc nghẽn thiết bị và chi phí tài trợ đều có thể hạn chế phản ứng của nguồn cung.
Cuộc trò chuyện về chuỗi cung ứng hướng tới năm 2026 thường nhấn mạnh sự đa dạng hóa và khả năng phục hồi chính xác là vì mô hình cũ, được tối ưu hóa cao, tập trung, giảm thiểu chi phí, đã tỏ ra mong manh dưới áp lực. Sự mong manh đó cũng áp dụng cho nguồn cung hàng hóa. Nếu thiết bị, năng lực xử lý hoặc hậu cần bị hạn chế, nguồn cung có thể gặp khó khăn để phản ứng nhanh chóng, ngay cả khi giá đang tăng vọt.
Đây là nơi ngôn ngữ “siêu chu kỳ” có sức mạnh cảm xúc: nhu cầu có thể tăng vọt hoặc thay đổi trong vòng một năm: nguồn cung thường cần vài năm.
Các lực lượng vĩ mô có thể khuếch đại (hoặc làm dịu) câu chuyện tài sản thực
Tài sản thực không giao dịch trong chân không. Chúng giao dịch trong một hệ thống tiền tệ và địa chính trị có thể đổ thêm nhiên liệu vào xu hướng hoặc làm dịu nó.
Đô la Mỹ: vẫn là nhân vật chính
Hàng hóa thường được định giá trên toàn cầu bằng đô la Mỹ, vì vậy xu hướng đô la Mỹ rất quan trọng. Khi đô la Mỹ mạnh, hàng hóa có thể trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua ngoài Mỹ: khi nó suy yếu, lực cản về giá có thể giảm bớt.
Hướng tới năm 2026, nhiều báo cáo triển vọng thị trường và bình luận ngân hàng đã nhấn mạnh các kịch bản mà đồng đô la Mỹ có thể trải qua các giai đoạn áp lực giảm giá, ít nhất là trong một phần của chu kỳ, trước bất kỳ sự phục hồi tiềm năng nào.
Các cuộc thảo luận tương tự về ý nghĩa của một đồng đô la yếu hơn đối với các nhà đầu tư xuất hiện trên các phân tích chính thống, phản ánh mức độ phổ biến của ý tưởng này đang được tranh luận thay vì “chốt lại”. Ngay cả báo cáo của Reuters vào đầu năm 2026 cũng mô tả đồng đô la Mỹ đang giảm giá đáng kể trong năm, làm tăng cảm giác rằng hướng đi của đô la Mỹ không còn là một giao dịch một chiều mặc định nữa.
Điều này không có nghĩa là “đô la sẽ giảm”. Nó có nghĩa là hướng đi của đô la Mỹ có thể là một yếu tố biến động—một yếu tố có thể thay đổi cách hàng hóa hoạt động ngay cả khi nguồn cung/cầu vật chất không thay đổi.
Lãi suất và chi phí nắm giữ
Lãi suất ảnh hưởng đến thị trường hàng hóa thông qua tài trợ hàng tồn kho, đường cong kỳ hạn và vị thế đầu cơ. Lãi suất cao có xu hướng ngăn cản việc nắm giữ hàng tồn kho (vì chi phí nắm giữ tăng lên). Lãi suất thấp có thể giảm bớt áp lực đó.
Phần quan trọng đối với năm 2026 không phải là lộ trình lãi suất chính xác: mà là “chi phí chờ đợi” có thể thay đổi, và hàng hóa thường là một trò chơi chờ đợi—chờ đợi phản ứng của nguồn cung, chờ đợi nhu cầu xuất hiện, chờ đợi hậu cần thông suốt.
Phi đô la hóa: chậm, nhưng gây tiếng vang tâm lý
“Phi đô la hóa” thường được thảo luận với giọng điệu của một sự sụp đổ điện ảnh sắp xảy ra. Trong thực tế, các phiên bản đáng tin cậy hơn của lập luận có xu hướng mô tả sự đa dạng hóa dần dần thay vì một sự thay đổi chế độ đột ngột.
Nghiên cứu và bình luận về phi đô la hóa thường mô tả nó như một câu hỏi đang diễn ra về sự thống trị của đô la và các động lực khuyến khích một số quốc gia giảm sự phụ thuộc vào nó. Phân tích rộng hơn về chính sách và an ninh cũng thảo luận về những rủi ro và thực tế xung quanh việc liệu đô la có thể “giữ vững vị trí dẫn đầu” hay không, củng cố rằng cuộc tranh luận này đã chuyển từ ngách sang chính thống.
Đối với hàng hóa, đặc biệt là vàng, chủ đề này rất quan trọng vì sự đa dạng hóa dự trữ và phòng ngừa rủi ro địa chính trị có thể ảnh hưởng đến nhu cầu. Nhưng tốt nhất nên hiểu nó như một câu chuyện áp lực chậm rãi có thể định hình luồng tiền theo thời gian, chứ không phải là một sự kiện “lật bàn” được đảm bảo trong một quý.
Phân mảnh địa chính trị: một yếu tố khuếch đại sự biến động
Công việc dự báo địa chính trị nhấn mạnh rằng cạnh tranh chính trị và chiến lược có thể định hình lại thương mại và các quyết định kinh doanh. Trong hàng hóa, điều đó thường chuyển thành phí rủi ro cao hơn, phản ứng giá mạnh hơn đối với các cú sốc và các cú sốc thanh khoản định kỳ.
Ngay cả khi giá trung bình không tăng lên vô tận, con đường có thể trở nên gập ghềnh hơn—nhiều khoảng trống hơn, nhiều đỉnh hơn, nhiều ngày “tại sao cái này lại di chuyển” hơn.
Điều này có ý nghĩa gì đối với cuộc trò chuyện “triển vọng hàng hóa năm 2026” (mà không giả vờ dự báo)
Nếu câu chuyện tài sản thực sẽ chiếm ưu thế trong một phần của năm 2026, thì có lẽ không phải vì mọi thứ sẽ tăng theo một đường thẳng gọn gàng. Thị trường hàng hóa hầu như không bao giờ mang lại sự ưu ái đó. Chúng có xu hướng luân chuyển lãnh đạo, trừng phạt các vị thế đông đúc và thưởng cho sự kiên nhẫn ngay sau khi hầu hết những người tham gia hết kiên nhẫn.
Một cách tiếp cận hữu ích hơn cho chủ đề triển vọng hàng hóa năm 2026 là suy nghĩ theo câu hỏi thay vì kết luận:
- Nhu cầu có rộng khắp hay hẹp? Nhu cầu rộng (năng lượng + kim loại công nghiệp + nông nghiệp) có vẻ “giống chu kỳ” hơn. Nhu cầu hẹp có thể là một giao dịch theo một chủ đề duy nhất.
- Các hạn chế là vật lý hay tài chính? Các hạn chế vật lý (nút thắt lưới điện, thời gian khai thác mỏ dài) hoạt động khác với các hạn chế tài chính thuần túy (sự hưng phấn đầu cơ).
- Yếu tố thúc đẩy là cấu trúc hay do sự kiện? Các yếu tố thúc đẩy cấu trúc tồn tại dai dẳng: các yếu tố thúc đẩy sự kiện tăng vọt và giảm dần. Địa chính trị có thể làm cả hai.
- Đường cong kỳ hạn nói lên điều gì? Tình trạng bán kỳ hạn có thể phản ánh sự khan hiếm: tình trạng mua kỳ hạn có thể phản ánh nguồn cung dồi dào và chi phí lưu kho. Những tín hiệu này có thể thay đổi nhanh chóng, nhưng chúng thường mang tính thông tin hơn tiêu đề.
- Các loại tiền tệ có hợp tác không? Nếu đô la Mỹ mạnh lên, nó có thể làm phức tạp thêm câu chuyện hàng hóa: nếu nó suy yếu, nó có thể khuếch đại nó.
Khung này không cho ai biết phải làm gì. Nó chỉ đơn giản giúp tách biệt “điều kiện vĩ mô thú vị” khỏi “kết quả được đảm bảo”, bởi vì thị trường chưa bao giờ ký vào hợp đồng đó.
Sự thật phũ phàng về tài sản thực
Tài sản thực có thể là một công cụ phòng ngừa lạm phát—cho đến khi chúng không còn. Chúng có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư—cho đến khi mối tương quan trở thành một trong những yếu tố chính trong thời kỳ căng thẳng. Chúng có thể mang lại các xu hướng đẹp mắt—ngay cho đến khi một quyết định chính sách, một sự thay đổi thời tiết, hoặc một sự thoái lui vị thế biến biểu đồ thành nghệ thuật hiện đại.
Đó là lý do tại sao ý tưởng siêu chu kỳ vừa hấp dẫn vừa nguy hiểm. Hấp dẫn vì các lập luận cấu trúc có thể hợp lệ (hạn chế điện khí hóa, chi tiêu cho khả năng phục hồi, phân mảnh địa chính trị). Nguy hiểm vì thị trường hàng hóa rất giỏi trong việc trừng phạt những người nhầm lẫn “luận điểm khả thi” với “lợi nhuận được đảm bảo”.
Nếu năm 2026 trở thành một năm mà tài sản thực trở nên quan trọng hơn, thì có lẽ là vì thế giới đang va chạm với những hạn chế vật lý của chính nó, năng lượng, cơ sở hạ tầng, chuỗi cung ứng, và đang học lại rằng nguyên tử không thể mở rộng quy mô như phần mềm.
Năng lượng tái tạo có thể phát triển nhanh chóng, nhưng chúng vẫn phải kết nối với các lưới điện thường bị hạn chế bởi các thực tế về cấp phép và cơ sở hạ tầng. Chuỗi cung ứng có thể được thiết kế lại để có khả năng phục hồi, nhưng bản thân việc thiết kế lại đó tiêu tốn vật liệu, thời gian và vốn. Địa chính trị có thể định hình lại các mô hình thương mại, và thị trường có xu hướng định giá lại rủi ro đó theo từng đợt thay vì một cách lịch sự theo thời gian.
Sự kết hợp đó đủ để giữ cho hàng hóa ở trung tâm của các cuộc trò chuyện vĩ mô vào năm 2026: mà không cần ai phải giả vờ rằng họ có thể nhìn thấy lộ trình giá chính xác trước.
Nhắc nhở cuối cùng: Rủi ro không bao giờ ngủ yên
Lưu ý: Giao dịch tiềm ẩn rủi ro. Đây chỉ là thông tin giáo dục, không phải lời khuyên đầu tư.