Инфляция — это антагонист, который никак не хочет уходить со сцены. Отслеживание ценовых движений является важной частью экономического анализа для участников рынка и политиков. Однако измерение точной стоимости жизни по всей стране — это не простое арифметическое упражнение. Оно требует выбора методологии. В Соединенных Штатах этот выбор сводится к истории двух аббревиатур: Индекс потребительских цен (ИПЦ) и Индекс расходов на личное потребление (PCE).
Для случайного наблюдателя они могут показаться идентичными близнецами, оба предназначенными для измерения темпов, с которыми наши деньги теряют свою покупательную способность. Но для Федеральной резервной системы это разные инструменты с совершенно разными характерами. Понимание структурных различий между этими двумя индексами необходимо для всех, кто пытается интерпретировать политику центрального банка.
Отчеты по инфляции внимательно отслеживаются участниками рынка. Понимание методологии, лежащей в основе этих мер, может дать дополнительный контекст при анализе того, как центральные банки реагируют на данные по инфляции.Популярный выбор против профессионального выбора
Индекс потребительских цен (ИПЦ) — это знаменитость экономического календаря. Он публикуется Бюро статистики труда (BLS), часто освещается в основных СМИ, определяет корректировки стоимости жизни для социального обеспечения и часто вызывает самую немедленную реакцию на рынках акций и облигаций.
Индекс расходов на личное потребление (PCE), публикуемый Бюро экономического анализа (BEA), является более тихим, более прилежным аналогом. Он редко попадает на первую полосу основной газеты. Тем не менее, с 2000 года Федеральная резервная система явно заявляет, что индекс PCE является ее предпочтительной мерой инфляции. Когда ФРС обсуждает свою 2-процентную цель по инфляции, она говорит об индексе PCE, а не об ИПЦ.
Почему Федеральная резервная система уделяет больше внимания индексу PCE по сравнению с более широко освещаемым ИПЦ? Ответ кроется в механизме построения этих индексов.
Область охвата: кто тратит деньги?
Первое существенное расхождение между двумя индексами — это их область охвата. Они измеряют принципиально разные наборы товаров и услуг.
ИПЦ — это относительно узкая метрика. Он измеряет расходы из собственного кармана, оплачиваемые непосредственно городскими потребителями. Если потребитель достает кредитную карту для оплаты визита к врачу, эти расходы учитываются в ИПЦ.
Индекс PCE имеет более широкий взгляд. Он измеряет все товары и услуги, потребляемые всеми домохозяйствами, включая сельские районы, а также некоммерческие организации, обслуживающие домохозяйства.
Одно из ключевых различий заключается в сфере здравоохранения. ИПЦ учитывает только медицинские счета, которые потребитель оплачивает напрямую, такие как доплаты или франшизы. PCE, однако, включает медицинские услуги, оплаченные от имени потребителей. Это означает, что премии по медицинскому страхованию, предоставляемые работодателем, а также платежи Medicare и Medicaid учитываются в расчете PCE, но исключаются из ИПЦ.
Поскольку здравоохранение составляет значительную часть экономики США, PCE придает здравоохранению гораздо больший вес, чем ИПЦ. Следовательно, колебания ставок возмещения Medicare или премий коммерческого страхования могут оказать большее влияние на данные PCE, в то время как на ИПЦ они окажут ограниченное влияние.
Формула: эффект замещения
Второе, и, возможно, самое сложное, различие заключается в математических формулах, используемых для агрегирования данных. Именно здесь индекс PCE часто описывается как более гибкая мера.
ИПЦ обычно основан на формуле с фиксированным весом (Ласпейреса). Это означает, что набор товаров, используемый для расчета индекса, остается относительно статичным и обновляется только периодически.
Индекс PCE использует цепную формулу (идеальную формулу Фишера), которая учитывает потребительское замещение в режиме реального времени.
Это критическое различие. В реальном мире, если цена на говядину резко возрастает, потребители не продолжают покупать то же количество говядины. Они заменяют ее более дешевой альтернативой, например, курицей. Формула PCE автоматически корректирует это поведенческое изменение, признавая, что потребитель изменил свои расходы, чтобы смягчить рост цен. Формула ИПЦ медленнее распознает это замещение, предполагая, что потребитель по-прежнему упорно покупает дорогую говядину.
Поскольку PCE учитывает этот эффект замещения, он обычно сообщает о несколько более низком уровне инфляции, чем ИПЦ. ФРС предпочитает этот динамический подход, поскольку он считается более широким отражением потребительского поведения.
Вес: данные опросов против бизнес-отчетов
Даже когда два индекса измеряют одну и ту же категорию, они часто присваивают ей разный уровень важности. Это известно как «эффект веса».
ИПЦ определяет свои веса в основном с помощью Обследования потребительских расходов — подробного опроса домохозяйств, в котором люди сообщают о своих потребительских привычках. PCE, напротив, основывает свои веса на комплексных бизнес-данных, полученных из Национальных счетов доходов и продуктов.
Это создает заметные различия. Самый известный пример — жилье (арендная плата). Поскольку ИПЦ уделяет большое внимание расходам городских потребителей из собственного кармана, стоимость жилья составляет примерно одну треть всего набора ИПЦ. В индексе PCE жилье имеет значительно меньший вес, поскольку PCE включает множество других косвенных расходов, таких как упомянутое выше медицинское обслуживание, оплачиваемое работодателем.
Это означает, что если цены на аренду значительно вырастут, ИПЦ может вырасти более заметно. PCE также может вырасти, хотя влияние может быть менее выраженным из-за его более широкой структуры взвешивания. Фокусировка на одном показателе, таком как ИПЦ, может дать иную перспективу инфляции по сравнению с более широким взглядом, отраженным в PCE.
Основные данные против общих данных
И ИПЦ, и PCE публикуются в двух форматах: «Общий» и «Основной».
Общее число включает каждый элемент в наборе. Основное число исключает цены на продукты питания и энергию. Обоснование заключается в том, что продукты питания и энергия являются печально известными волатильными и часто обусловлены внешними шоками — засухой, уничтожающей урожай, или геополитической напряженностью, нарушающей поставки нефти — а не структурной экономической инфляцией.
Федеральная резервная система уделяет особое внимание Основному индексу PCE. Он часто рассматривается как ключевой показатель базовой тенденции инфляции. При принятии решения о корректировке процентных ставок Основной индекс PCE является одним из показателей, учитываемых при оценке тенденций инфляции и потенциальных политических решений.
Заключение: понимание двойного мандата
Для участника рынка понимание разницы между ИПЦ и PCE — это не просто академическое упражнение. Оно может дать полезный контекст при интерпретации рыночных реакций.
ИПЦ обычно публикуется раньше в месяце, чем PCE. Из-за его заметности и раннего появления ИПЦ часто ассоциируется с краткосрочной рыночной волатильностью после его публикации. Более высокие, чем ожидалось, показатели ИПЦ могут привести к снижению фондовых рынков, поскольку участники рынка корректируют ожидания относительно потенциальных ответных мер политики.
Однако решения центрального банка обычно основываются на ряде данных, а не на одном показателе. Они могут дождаться данных PCE, чтобы подтвердить или опровергнуть нарратив. Если ИПЦ высок, а PCE низок (возможно, из-за эффекта замещения или различного веса секторов), ФРС может решить сохранить текущую политику.
Рыночные отношения динамичны и могут меняться со временем, и сильная корреляция между этими индексами в одном экономическом цикле может разойтись в другом. Признавая, что Федеральная резервная система отдает предпочтение более широкому, динамичному PCE перед более узким, статичным ИПЦ, можно развить более тонкое понимание денежно-кредитной политики. Хотя ИПЦ часто привлекает большее внимание СМИ, PCE играет центральную роль в оценке инфляции в рамках политических дискуссий.
Последнее напоминание. Риск никогда не спит: Торговля сопряжена с риском и может подходить не всем инвесторам. Этот контент предназначен только для образовательных и информационных целей и не является инвестиционным советом или рекомендацией.