التضخم هو الخصم الذي يرفض مغادرة المسرح. يعد تتبع تحركات الأسعار جزءًا مهمًا من التحليل الاقتصادي للمشاركين في السوق و صانعي السياسات. ومع ذلك، فإن قياس التكلفة المعيشية الدقيقة عبر بلد بأكمله ليس تمرينًا بسيطًا في الحساب. يتطلب اختيار منهجية. في الولايات المتحدة، يتبلور هذا الاختيار في حكاية من حرفين اختصار: مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE).
بالنسبة للمراقب العادي، قد يبدوان توأمين متطابقين، كلاهما مصمم لقياس المعدل الذي تفقد به أموالنا قوتها الشرائية. ولكن بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فهما أداتان متميزتان بشخصيات مختلفة تمامًا. يعد فهم الاختلافات الهيكلية بين هذين المؤشرين أمرًا ضروريًا لأي شخص يحاول تفسير سياسة البنك المركزي.
يراقب المشاركون في السوق تقارير التضخم عن كثب. فهم المنهجية وراء هذه المقاييس يمكن أن يوفر سياقًا إضافيًا عند تحليل كيفية استجابة البنوك المركزية لبيانات التضخم.الاختيار الشائع مقابل الاختيار الاحترافي
مؤشر أسعار المستهلك (CPI) هو نجم التقويم الاقتصادي. يتم إنتاجه بواسطة مكتب إحصاءات العمل (BLS)، ويتم الإبلاغ عنه بشكل متكرر في وسائل الإعلام الرئيسية، ويحدد تعديلات تكلفة المعيشة للضمان الاجتماعي، وغالبًا ما يؤدي إلى رد الفعل الأكثر فورية في أسواق الأسهم والسندات.
مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، الذي ينشره مكتب التحليل الاقتصادي (BEA)، هو النظير الأكثر هدوءًا ودراسة. نادرًا ما يتصدر الصفحة الأولى لصحيفة رئيسية. ومع ذلك، منذ عام 2000، صرح الاحتياطي الفيدرالي صراحة أن مؤشر PCE هو مقياسه المفضل للتضخم. عندما يناقش الاحتياطي الفيدرالي هدفه التضخمي البالغ 2٪، فإنه يتحدث عن مؤشر PCE، وليس مؤشر CPI.
لماذا يولي الاحتياطي الفيدرالي أهمية أكبر لمؤشر PCE مقارنة بمؤشر CPI الذي يتم الإبلاغ عنه على نطاق أوسع؟ تكمن الإجابة في كيفية بناء هذه المؤشرات.
النطاق: من ينفق المال؟
التباين الرئيسي الأول بين المؤشرين هو نطاقهما. إنهما يقيسان بشكل أساسي سلال مختلفة من السلع والخدمات.
مؤشر CPI هو مقياس ضيق نسبيًا. يقيس النفقات النقدية التي يدفعها المستهلكون الحضريون مباشرة. إذا سحب المستهلك بطاقة ائتمان لدفع ثمن زيارة طبيب، يتم تسجيل هذه النفقات في مؤشر CPI.
يأخذ مؤشر PCE نظرة أوسع. يقيس جميع السلع والخدمات التي تستهلكها جميع الأسر، بما في ذلك تلك الموجودة في المناطق الريفية، بالإضافة إلى المؤسسات غير الربحية التي تخدم الأسر.
أحد الاختلافات الرئيسية يكمن في قطاع الرعاية الصحية. يسجل مؤشر CPI فقط فواتير الأطباء التي يدفعها المستهلك مباشرة، مثل المدفوعات المشتركة أو الخصومات. ومع ذلك، يشمل مؤشر PCE خدمات الرعاية الصحية المدفوعة نيابة عن المستهلكين. هذا يعني أن أقساط التأمين الصحي التي يرعاها صاحب العمل، بالإضافة إلى مدفوعات Medicare و Medicaid، يتم تضمينها في حساب مؤشر PCE ولكنها مستبعدة من مؤشر CPI.
نظرًا لأن الرعاية الصحية تمثل جزءًا كبيرًا من الاقتصاد الأمريكي، فإن مؤشر PCE يعطي الرعاية الصحية وزنًا أكبر بكثير من مؤشر CPI. وبالتالي، قد يكون للتقلبات في معدلات سداد Medicare أو أقساط التأمين التجاري تأثير أكبر على بيانات مؤشر PCE، بينما يكون لها تأثير محدود على مؤشر CPI.
الصيغة: تأثير الاستبدال
الاختلاف الثاني، وربما الأكثر تطوراً، يكمن في الصيغ الرياضية المستخدمة لتجميع البيانات. هذا هو المكان الذي يوصف فيه مؤشر PCE غالبًا بأنه مقياس أكثر مرونة.
يعتمد مؤشر CPI بشكل عام على صيغة وزن ثابت (لاسبيير). هذا يعني أن سلة السلع المستخدمة لحساب المؤشر تظل ثابتة نسبيًا ويتم تحديثها بشكل دوري فقط.
يستخدم مؤشر PCE صيغة متسلسلة (مثالية فيشر) تأخذ في الاعتبار استبدال المستهلك في الوقت الفعلي. هذا تمييز حاسم. في العالم الحقيقي، إذا ارتفع سعر لحم البقر بشكل كبير، فإن المستهلكين لا يستمرون في شراء نفس الكمية من لحم البقر. يستبدلونه ببديل أرخص، مثل الدجاج. تقوم صيغة مؤشر PCE تلقائيًا بتعديل هذا التحول السلوكي، مع الاعتراف بأن المستهلك قد غيّر إنفاقه للتخفيف من زيادة الأسعار. صيغة مؤشر CPI أبطأ في التعرف على هذا الاستبدال، بافتراض أن المستهلك لا يزال يشتري لحم البقر باهظ الثمن بعناد. نظرًا لأن مؤشر PCE يأخذ في الاعتبار تأثير الاستبدال هذا، فإنه عادة ما يبلغ عن معدل تضخم أقل قليلاً من مؤشر CPI. يفضل الاحتياطي الفيدرالي هذا النهج الديناميكي لأنه يعتبر توفير انعكاس أوسع لسلوك المستهلك.الترجيح: بيانات المسح مقابل إيصالات الأعمال
حتى عندما يقيس المؤشران نفس الفئة، فإنهما غالبًا ما يعينان لها مستوى مختلفًا من الأهمية. يُعرف هذا بـ "تأثير الوزن".
يحدد مؤشر CPI أوزانه بشكل أساسي من خلال مسح نفقات المستهلك، وهو مسح مفصل للأسر حيث يبلغ الأفراد عن عادات الإنفاق الخاصة بهم. على العكس من ذلك، يعتمد مؤشر PCE على أوزانه على بيانات الأعمال الشاملة المشتقة من الحسابات الوطنية للدخل والمنتج. هذا يخلق تباينات ملحوظة. المثال الأكثر شهرة هو الإسكان (المأوى). نظرًا لأن مؤشر CPI يركز بشكل كبير على النفقات النقدية للمستهلكين الحضريين، فإن تكلفة المأوى تشكل حوالي ثلث سلة مؤشر CPI بأكملها. في مؤشر PCE، يحمل المأوى وزنًا أقل بكثير لأن مؤشر PCE يشمل العديد من النفقات غير المباشرة الأخرى، مثل الرعاية الصحية المدفوعة من قبل صاحب العمل المذكورة أعلاه. هذا يعني أنه إذا زادت أسعار الإيجارات بشكل كبير، فقد يرتفع مؤشر CPI بشكل ملحوظ أكثر. قد يرتفع مؤشر PCE أيضًا، على الرغم من أن التأثير قد يكون أقل وضوحًا بسبب هيكل الترجيح الأوسع. التركيز على مقياس واحد مثل مؤشر CPI قد يوفر منظورًا مختلفًا للتضخم مقارنة بالرؤية الأوسع المنعكسة في مؤشر PCE.البيانات الأساسية مقابل البيانات الرئيسية
يتم الإبلاغ عن كل من مؤشر CPI ومؤشر PCE بتنسيقين: "رئيسي" و "أساسي".
يتضمن الرقم الرئيسي كل عنصر في السلة. يزيل الرقم الأساسي أسعار المواد الغذائية والطاقة. المنطق هو أن الغذاء والطاقة متقلبان بشكل كبير وغالبًا ما يكونان مدفوعين بصدمات خارجية - جفاف يدمر المحاصيل أو توتر جيوسياسي يعطل إمدادات النفط - بدلاً من التضخم الاقتصادي الهيكلي. يولي الاحتياطي الفيدرالي اهتمامًا خاصًا لمؤشر PCE الأساسي. غالبًا ما يُنظر إليه على أنه مؤشر رئيسي لاتجاه التضخم الأساسي. عند اتخاذ قرار بشأن تعديل أسعار الفائدة، يعد مؤشر PCE الأساسي أحد المؤشرات التي يتم النظر فيها عند تقييم اتجاهات التضخم وقرارات السياسة المحتملة.الخلاصة: فهم التفويض المزدوج
بالنسبة للمشارك في السوق، فإن فهم الفرق بين مؤشر CPI ومؤشر PCE ليس مجرد تمرين أكاديمي. يمكن أن يوفر سياقًا مفيدًا عند تفسير ردود فعل السوق.
عادةً ما يتم إصدار مؤشر CPI في وقت مبكر من الشهر مقارنة بمؤشر PCE. نظرًا لظهوره المبكر ووصوله المبكر، غالبًا ما يرتبط مؤشر CPI بتقلبات السوق قصيرة الأجل بعد صدوره. يمكن أن يؤدي صدور مؤشر CPI أكثر سخونة من المتوقع إلى انخفاض أسواق الأسهم حيث يقوم المشاركون في السوق بتعديل التوقعات بشأن الاستجابات السياسية المحتملة. ومع ذلك، تستند قرارات البنك المركزي عادةً إلى مجموعة من نقاط البيانات بدلاً من مؤشر واحد. قد ينتظرون بيانات مؤشر PCE لتأكيد أو دحض السرد. إذا كان مؤشر CPI ساخنًا ولكن مؤشر PCE باردًا (ربما بسبب تأثير الاستبدال أو أوزان القطاعات المختلفة)، فقد يختار الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على موقفه الحالي بشأن السياسة. العلاقات السوقية ديناميكية وقد تتغير بمرور الوقت، وقد يتباعد الارتباط القوي بين هذين المؤشرين في دورة اقتصادية واحدة في دورة أخرى. من خلال إدراك أن الاحتياطي الفيدرالي يعطي الأولوية لمؤشر PCE الأوسع والأكثر ديناميكية على مؤشر CPI الأضيق والأكثر ثباتًا، يمكن للمرء تطوير فهم أكثر دقة للسياسة النقدية. في حين أن مؤشر CPI يحظى غالبًا باهتمام إعلامي أكبر، يلعب مؤشر PCE دورًا مركزيًا في كيفية تقييم التضخم في المناقشات السياسية.تذكير أخير. المخاطرة لا تنام: ينطوي التداول على مخاطر وقد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. هذا المحتوى هو لأغراض تعليمية وإعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية أو توصية.